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投资本质是什么?索罗斯是怎么判断的

来源:梧桐投资笔记 2016-09-09 15:22 收藏

当我以巴菲特为师的时候(代表作万科、茅台),感觉是由于运气好,才赚了大钱。

投资本质是什么?索罗斯是怎么判断的

当我以巴菲特为师的时候(代表作万科、茅台),感觉是由于运气好,才赚了大钱;

当我以利佛摩尔为师的时候(代表作金山、复旦),感觉我生来就应该赚钱,但却不明就里;

当我看了索罗斯的几句话(代表作联邦、新华),我豁然开朗,开始触摸到投资的本质。

投资本质是什么?索罗斯是怎么判断的

一、投资的本质是PE/PB吗

1、让我们来PK一下2014年2月底的比亚迪和深万科:比亚迪,当月收盘价格56.91元,总股本23.5亿,总市值1337亿;深万科,当月收盘价格6.72元,总股本110亿,总市值740亿元。比亚迪的市值,几乎是万科的2倍。

再来看看,两个公司2013年的盈利:比亚迪上年只赚了5.5亿元,PE为243倍;深万科,上年大赚151亿元,PE不到5倍。深万科赚的钱,几乎是比亚迪的30倍。

如果按PE投资,该选择谁,一目了然。

但奇怪的是,巴菲特持有的是贵的比亚迪,而不是买入便宜的万科B。巴菲特要买万科B,太容易了。而且在香港市场上,PE为3—5的地产公司股票一大把,巴菲特并不是因为流动性不足,买不到足够的而不买。

显然,PE不是投资的本质。

再来看看,PB,万科的PB不到1,比亚迪的PB超过6。

显然,PB也不是投资的本质,1和6的区别太大了,完全可以说已经达到质的区别。

2、如果说,比亚迪和万科,还处在不同的行业,估值本来不太好对比的话,那我们来看看茅台吧。公司还是原来的公司,PK茅台的2007和2013。

2007年1月8日,贵州茅台收盘84.86元,上年业绩1.64元,PE=52倍,很高,但股价却在此基础上,当年上涨到最高230元,涨幅接近200%,惊人。

2013年1月8日,贵州茅台收盘210.84元,上年业绩12.82元,PE=16倍,中等,但股价却在此基础上,当年下跌到最低122元,跌幅接近50%,同样惊人。

这就奇了怪了,同一个股票代码,原来52倍高PE的时候,股价一年里还能上涨200%;而七年之后,PE降低到了16倍,股价反而在年内下跌接近50%!

而且,七年里,每股业绩从1.64元增加到14.58元,几乎上涨10倍!股价呢?从2007年的年末收盘价格230元,下跌到2013年的年末收盘价格128元,几乎腰斩一半!

显然,对于贵州茅台这样同一个个股来说,PE、PB也不是投资的本质。

3、是不是中国股市不成熟?那让我们来看看美国股市吧。

特斯拉电动车2012年每股亏损,2013年股价从33.87美元上涨到最高265美元,一年之内上涨幅度接近7倍,公司至今亏损。

再来看看巴菲特的富国银行:2012年每股业绩大约3.89美元,2012年年末的收盘价比特斯拉电动车还高,但2013年从34.18美元只上涨到至今49.29美元,涨幅在美股大牛市的背景下只有区区45%。与特斯拉电动车的7倍相比,情何以堪?

特斯拉亏损,无法计算PE;富国银行盈利,PE只有12倍,并且有明星经理管理。

看来,在美国股市,PE和PB也不是投资的本质。

4、转了一大圈,让我们最后来看看大师们是怎么说的。

欧奈尔

对于低PE股票的评价:人们认为收入型股票比较稳妥,因此只要安稳地持有股票,坐收红利就可以了。1984年,伊利诺伊大陆银行的股价从25美元跳水至2美元;2009年年初,美国银行从55美元跌至5美元。

对于高PE股票的评价:以上分析表明,如果不想以高于25-50倍的价格买入成长股,那么,你就自动剔除了大多数可供选择的最佳投资机会。如美股历史上绝大多数大牛股:微软、思科、苹果、脸谱、亚马逊、谷歌等。

索罗斯

如果把金融市场的一举一动当作是某个数学公式中的一部分来把握,是不会奏效的。数学不能控制金融市场,而心理因素才是控制市场的关键。

二、投资的本质是什么

1、倾向于将“投资”的本质视为“赌博”。

尽管“赌博”一词不好听,而且投资并不完全等同于赌博,但我认为,赌博一词非常接近于投资的本质,而且,能够将投资本质还原为赌博的人,更容易赚钱,更难得亏损。尽管我还是想了一个优雅的词来代替“赌博”一词,那就是“博弈”,但其实我更愿意使用“赌博”。

“股票”就是一个筹码;

“大盘”就是一个赌场;

“公司”就是一个道具。

公司赚钱了,投资人能得到什么?

公司亏损了,投资人又会失去什么?

如果市场对公司的盈亏不做反映,不涨不跌,投资人什么也得不到,什么也不失去。

公司本身并不能给我们带来任何好处,甚至分红也不会,分红和送股都是游戏,因为最终要除权,如果市场不填权,对投资人没有任何意义。

因此,投资者的盈利并非来自于公司,而是来自于市场。

公司就是一个特殊的骰子,骰子多了,就编了号,就是股票代码,每天将一大把骰子在一个盘子里一撒,大家去猜红绿,红涨,绿跌。

红绿都无所谓,关键是要猜中,做多的猜中“红”就赚,做空的猜中“绿”就赚。

所以,在一个成熟的有做空机制的市场,公司本身无所谓,公司赚钱股民可能亏损,公司亏损股民可能赚钱。

股市就是一个赌场,任何一笔投资,除非是完全确定的套利,否则都是彻底的赌博。

2、如果只看到投资是赌博是不够的,还必须看到投资又不完全是赌博。

赌博的时候,骰子朝上还是朝下都是1/2的机会,由老“天”来决定。

但公司是一个特殊的骰子,他的朝向在不同时期,朝上或朝下的概率是不同的,有的时候朝上的概率要大,有的时候朝下的概率要大,由“政治、经济、资金、人性、突发事件”等客观和主观因素决定。

投资的本质是赌博?

我又肯定,又否定,摇摆不定,但他们在本质上确实无限接近。

3、投资的本质是“故事”?股市是一个讲经济故事的地方。

经济史是一部基于假象和谎言的连续剧,经济史的演绎从不基于真实的剧本,但它铺平了累积巨额财富的道路。做法就是认清其假象,投入其中,在假象被公众认识之前退出游戏。

索罗斯的这一论断,让我感觉自己已经无限接近股市的真谛。

从1000点到6124点,股市讲了一个城市化的故事;

从6124点到1664点,股市讲了一个次贷危机的故事;从1664点到3478点,股市讲了一个四万亿的故事;

从3478点到1949点,股市讲了一个为四万亿买单的故事。

新的故事还会继续开讲……

其实,PE也是故事的一个版本、一种风格。

讲这个故事的人在说:我什么都不做,长期持有就行了,到时候靠分红就收回了成本。也许真的能成,但是概率极低,历史上真的鲜有成功案例。

三、怎么做

1、买什么

什么都可以买,只要能赚钱,不要画地为牢。

比如说,只买PE低的;

比如说,只买消费类的;

比如说,只买互联网股;

比如说,只投资创业板;

比如说,只买小盘股;

比如说,只买蓝筹股;

比如说,只买高增长的;

这都是在画地为牢……

关键是猜中某个标的的价格方向和对应时间。你猜中了一只股票的上涨,可以买入获利;你猜中了一只股票的下跌,可以做空获利。

能力圈是一个伪概念。至于说到具体行业、公司类型、市场(A股、B股、H股)都不应成为构筑能力圈的限制,哪个地方你觉得有潜在的反转几率就可以投资到那个领域。

索罗斯也说过:市场是愚蠢的,你也用不着太聪明,你不用什么都懂,但你必须在某一方面懂得比别人多。

2、何时买

这才是关键,而且不同的派别有不同的判断标准。

格雷厄姆:我大胆地将成功投资的秘密精练成四个字的座右铭:安全边际。他的方法是先计算公司的合理价值,然后等到有4—6折的安全边际时才考虑。格老的方法很好,但是有缺点,就是过多的考虑价值,过少的考虑时机。

巴菲特:宁愿以合理的价格买入好公司也不愿以便宜的价格买入普通公司。这句话,让多少人亏损。因为合理没有标准,好公司没有标准,内在价值不是铁定的标准,没有最低只有更低,这就话让很多人在买入时粗心大意的犯了错误。

在二级市场何时买入的问题上,格老的观点,可以学习;巴菲特的观点,坚决放弃。

而在何时买的问题上,索罗斯、利佛摩尔、欧奈尔,已给了最精彩的回答,他们的方法不仅解决了买什么的问题,还解决了何时买的问题,比格老更技高一筹。

索罗斯:金融世界是动荡的、混乱的,无序可循,只有辨明事理,才能无往不利。如果把金融市场的一举一动当作是某个数学公式中的一部分来把握,是不会奏效的。数学不能控制金融市场,而心理因素才是控制市场的关键。更确切地说,只有掌握住群众的本能才能控制市场,即必须了解群众将在何时、以何种方式聚在某一种股票、货币或商品周围,投资者才有成功的可能。

索罗斯这句纲领性的话,着重强调了时机的重要性——将在何时,以何种方式聚在某一种股票周围。但他点到为止,在原则性的话之后,没有提供具体的参考指标。

美国股市最灿烂的明星利佛摩尔,早就很好的回答了这个问题,他给出了买入的重要指标:每一次耐心等到市场来到关键点才下手,总能赚到钱。至于这个关键点,是如何计算的,利佛摩尔有一套记录股价的方法,很容易掌握,详细见《股票作手回忆录》。-这些西方的理论,其实和中国古代哲学思想是一致的。

《周易》里有:

潜龙勿用

现龙在田

夕惕若厉

或跃在渊

飞龙在天

亢龙有悔

难怪孔子说:五十以学《易》,可以无大过也。中国古代圣贤的思想,你不得不服。

四、现在,再来描述一下,投资的本质是什么

我的观点:投资的本质是赌博,又不完全是赌博。

索罗斯的观点:股市是一个讲故事的地方。

利佛摩尔的观点:股市里只有投机,没有投资,投机是一项事业,而赌博不是。

如何控制风险?投机始终把本金安全放在第一位,因此:

1.布局必须分散;

2.仓位必须控制;

3.心态必须严肃;

4.行动必须勤奋;

5.思维必须专注;

6.操作必须果断;

7.必须顺势而为;

8.必须尊重市场。

索罗斯指出:承担风险,无可指责,但同时记住千万不能孤注一掷。

利佛摩尔指出:投机的致命错误就是妄想一夜致富,他们舍弃在2--3年里让财富累积500%的机会,转而追求用2--3个月坐拥金山的机会,即使做到了也守不住。

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