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周年记:中国式股权众筹的美丽与哀愁

来源:众筹家 2015-11-20 15:06 收藏

说到底,股权众筹能否快速推进,抛开受股灾影响的《证券法》迟迟不能推出这只黑天鹅,顶层设计恰恰是股权众筹所最欠缺的。


相比孪生姊妹双创的一周岁,股权众筹的一周岁有点儿安静。

昨日,李克强总理在国务院常务工作会议上表示,“鼓励采用众创众包众筹众扶等融资聚智”。可你们还记得吗?去年今日,同样是李克强总理在国务院常务工作会议上表示“开展股权众筹融资试点”。


这也被业内普遍解读为官方首次认可股权众筹——也就是说,中国的股权众筹在今天迎来了一周岁生日!

股权众筹一周岁盘点

众筹家为大家奉上了这张图,对这一年来主要的事件进行了梳理:


看下来,这一年发生了很多事,最直观的就是当“开展股权众筹融资试点”写入两会政府工作报告之后,民间无论是各行业巨头还是新兴草根,一股脑蜂拥而入。这期间,行业意见领袖根据当时股权众筹现状的观点又再次对政策出台有一定的指导促进作用。上半年一度形成了股权众筹在官方、民间、意见领袖三个方面的螺旋式相互促进发展。

8月,随着行业问题的逐步显露以及证监会的专项检查,以京东东家为代表的民间平台甚至连中证协的数家股权众筹会员单位一夜间纷纷选择了改名以躲避可能到来的暴风骤雨。尽管,证监会的监管并非将行业一棒打死,而是摸底调研行业情况,并排查潜在的违规问题。此时民间不禁在问:股权众筹什么能做,什么不能做?

现状:试点难产却难言行业发展快慢

股权众筹什么能做,什么不能做,恐怕难以回答。各地纷纷谈股权众筹融资试点,包括了中国金融业前5大城市所在地和号称拥有最懂金融省长的山东省——这是中国金融业最发达的地区代表——均未有实质性的进展。这也是民间从业者疑问最大的地方:政策一度在摇摆,面对可能的政策风险,谁来给我们吃颗定心丸?有这样的疑问很正常,因为很多从业者聊起股权众筹,就是一个字:等。等细则、等法律、等资源、等一切发展要素,背后则是股权众筹行业发展现状和想象还有一段距离。

民间从业者的疑问并非小事,正是因为民间的玩法已经五花八门,才会伴随着顾虑的与日俱增。恐怕在监管层和投资者看来,又是另一种景象:对接地方股交中心、搭上新三板、搞起房地产、合伙拍电影……这发展得未免太快了!每个行业都有自己的逻辑和特质,监管层考虑出台相匹配的监管条例上和投资人考虑跨行业投资,大概无所适从。

回顾:民间在行一路布满荆棘

这一年,民间从业者在探路,已走在了行业的最前面,但路并未那么好走。

拿股权众筹最核心的部分众筹交易来说,众筹成立公司往往采用三种方式:有限合伙、股权代持、契约型基金。其中,有限合伙往往被认为是真正的股权众筹,参与者在法律上拥有股东的全部权利,而后两者在法律层面存在较多问题,称为“众筹股权”更恰当。

股权代持、契约型基金存在并非没有理由:现实操作中,有限合伙方式太繁琐,几十或是百余人同时到工商办理一个业务,可操作性太差;同时,契约型基金在税务成本和转让上更灵活。这表明,现行法律并未给股权众筹提供更多空间。

股权众筹交易的困难只是一个方面。围绕交易,众筹投前、投中、投后的问题也让先行从业者和投资人头痛不已:投前环节,投融资双方难以寻找到专业的众筹平台、双方信息不对称;投中环节,因融资项目非标性,融资项目价值判断标准缺失;投后环节,投资人面临投资周期长、资金退出难的问题,过去一年,投资成功退出的项目寥寥无几。这些痛点,均表明现有法律法规和运行模式都需要大胆创新。

展望:股权众筹仍需要顶层设计与民间智慧

就未来而言,曾陷入了“乐观就癫狂,悲观就死亡”状态的股权众筹并非是健康的发展模式,但因政策的摇摆带来了过去一年的钟摆式发展同样是一笔巨大的财富,这对我国股权众筹接下来的发展同样价值重大。

笔者曾提出,因股权众筹的风险全部来源于交易,没有交易就不会有风险,那么监管层应从监管交易出发:建立公开统一的股权众筹交易市场;交易市场限定单个股权众筹项目融资额;投资者账户纳入中登系统,对年投资额进行限定;既有众筹平台牌照制管理,扮演微券商、微投行角色。

在此,笔者针对股权众筹未来要如何发展的观点仅作为抛砖,从意见领袖的观点也可以看出,我国并不缺乏解决股权众筹既有痛点的智力资源,能否被重视并采纳,这只是一个方面。换个角度来看,作为股权众筹的孪生姊妹,也即总理提出的“大众创业、万众创新”,同样在9月迎来了自己的一周岁,“双创”的发展已是一日千里。此外在10月,“双创”还迎来了首届“双创周”、总理亲自站台为创业者讲话,孪生姊妹的一周岁却风光无限。

说到底,股权众筹能否快速推进,抛开受股灾影响的《证券法》迟迟不能推出这只黑天鹅,顶层设计恰恰是股权众筹所最欠缺的。如何使顶层设计和民间智慧相互促进,并结合这一年的经验教训,尽快落地具备可操作性的“股权众筹融资试点”,是股权众筹一周岁的今天,最应该被我们反思并尽快解决的问题。

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