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【特约】股权众筹不应局限在小微企业

来源:海华永泰律师事务所 2015-07-22 09:53 收藏

《指导意见》认为,股权众筹融资方应为“小微企业”。笔者认为这样的限定可能会极大限制股权众筹行业的发展,存在监管不适度之嫌。


《关于促进互联网金融健康发展的指导意见》,是官方首次将“股权众筹融资”明确界定为“通过互联网形式进行公开小额股权融资的活动”,还原了众筹的本质,也为将来证券法修订中将之纳入公募体系奠定了基础。在法律地位上,股权众筹融资被正式认可为多层次资本市场有机组成部分。


但是笔者发现,在上述一系列鼓励创新的政策外,关于股权众筹融资方的限定似乎不尽合理,值得商榷,在此做一简要分析。


《指导意见》认为,股权众筹融资方应为小微企业。笔者认为这样的限定可能会极大限制股权众筹行业的发展,存在监管不适度之嫌。


小微企业是小型企业、微型企业、家庭作坊式企业、个体工商户的统称。《中小企业促进法》规定,中小企业的划分标准根据企业职工人数、销售额、资产总额等指标,结合行业特点制定。


2011年6月,工业和信息化部等四部委共同发布了《中小企业划型标准规定》其中:

软件和信息技术服务业。从业人员10人及以上不到100人,且营业收入50万元及以上不到1000万元的为小型企业;从业人员10人以下或营业收入50万元以下的为微型企业。

其他未列明行业。从业人员10人及以上不到100人的为小型企业;从业人员10人以下的为微型企业。


对照上述标准,只要员工超过100人,或营业收入超过1000万元,将不视作为小微企业。结合《指导意见》,这类企业将不符合股权众筹的融资方要求。


笔者认为,以企业规模来界定融资主体的方式并不合理。理由如下:


一、风险控制的着眼点,应当是单个投资人的投资金额、与项目融资总额。

量化的风险控制才是重点,以融资方的规模设定门槛是一种歧视。

以美国JOBS法案为例,若要获得互联网众筹发行的豁免,发行人每12个月筹资额不得超过100万美元,同时对投资者参与众筹投资的总额也进行限制:以年收入和净资产额10万美元为划分界限,低于10万美元的,其在12个月内参与众筹的投资不能超过2000美元或者年收入的5%,取高值;若年收入和净资产额高于10万美元的,则允许在12个月内参与众筹投资的总额是10%,最高不超过10万美元。


二、股权融资的重点是融资,但并非全部。

根据目前业内已经达成的共识,股权众筹绝非仅仅是融资,而是包含了融智、融人、融资源、融渠道等的综合体。因此,虽然大多数的股权融资旨在解决创新创业企业早期融资难的困局,但据此排斥了其他规模较大企业的参与,特别是当这些企业希望通过股权融资实现融资功能之外的一些诉求的时候,这种硬性规定更是凸显其不合理之处。


综上所述,一方面,以企业规模来进行股权众筹的风险控制是不科学的;另一方面,从股权众筹的功能性和发展空间看,应当允许和鼓励更多的企业参与其中,充分挖掘其背后的平台价值和系统性资源价值,而不应人为地将其限定在狭小的空间之内。



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