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证监会:股权众筹的持股平台不能在新三板定增

来源:众筹家 2015-12-21 16:56 收藏

近日,新三板发布了《关于<非上市公众公司监管问答—定向发行(二)>适用有关问题的通知》,这将对股权众筹产生重大影响!


近日,新三板发布了《关于<非上市公众公司监管问答——定向发行(二)>适用有关问题的通知》,这将对股权众筹产生重大影响!

持股平台不得参与新三板定增

1124日,证监会发布了《非上市公众公司监管问答——定向发行(二)》,其主要内容为:

“单纯以认购股份为目的而设立的公司法人、合伙企业等持股平台,不具有实际经营业务的,不符合投资者适当性管理要求,不得参与非上市公众公司的股份发行”。

对此,新三板昨日又给出更明确解释:

发行后股东人数不超过200人的股票发行,发行对象涉及持股平台的,如果在《定向发行(二)》发布前发行方案已经过股东大会审议通过的,可继续按照原有的规定发行,但发行方案中没有确定发行对象的,则发行对象不应当为持股平台;如果在《定向发行(二)》发布前发行方案尚未经过股东大会审议通过的,应当按照《定向发行(二)》的规定发行。

在《定向发行(二)》发布前已经存在的持股平台,不得再参与挂牌公司的股票发行。

这很可能意味着,股权众筹再遭堵截,继私募基金跟股权众筹划清界限之后,持股平台参与新三板定增受限也将限制股权众筹的业务开展。

新三板以股权众筹方式定增将受限

以股权众筹的模式嫁接新三板此前成为股权众筹行业的重要创新,广东省还将其纳入股权众筹试点的重要工作之一。

当下股权众筹绝大多数是以设立持股平台的方式成立合伙公司参与新三板定增,主要是应对新三板机构投资者资金门槛为500万元,个人投资者需满足名下前一交易日日终证券类资产市值500万元人民币以上、两年以上证券投资经验等高门槛要求。但是《定向发行(二)》的发布,规定持股平台不得参与挂牌公司的股票发行,这就意味着此后新三板挂牌企业定增将不能再寻求股权众筹持股平台的方式。除非改变代持的方式参与新三板定增,但那样一来,股权众筹服务新三板的优势和便利性又将削弱。所以,规定出台,股权众筹和新三板对接的最重要渠道受到限制。

股权众筹后通往新三板也将受阻

除了在新三板定增活动中,目前一般的企业也有很多以股份代持的方式进行股权众筹融资,这种方式的确能够在一定程度上避免有限合伙方式流程复杂等种种不便,但是《定向发行(二)》后,企业如果选择以设立持股平台的方式开展股权众筹,就意味着必须在股权众筹和新三板之间做出抉择:除非短期内不寻求新三板挂牌,否则以代持的方式开展股权众筹之后,若要挂牌新三板,就必须要重新调整股权结构,而这又将带来一系列麻烦和问题。

毫无疑问,股权众筹通向新三板等更高资本层级的道路将受阻。

利空股权众筹,更是净化股权众筹

持股平台不得参与新三板定增规定的出台,显然是规避新三板投资风险的需要。但是无形中成为股权众筹行业的重大利空,毕竟股权众筹以持股平台的方式对接新三板在此前的确是一种普遍并且高效的方式。

现在,史上最严私募基金管理办法开始征求意见,持股平台参与新三板定增也受限,留给股权众筹的空间不多了,但是发展思路更加明确清晰:不管企业或者平台愿不愿意,都必须采取有限合伙的模式开展股权众筹

要看到,这种调整,实际上逼迫股权众筹回归本质:股权众筹而非众筹股权。因为现在采取契约型基金和持股平台方式组织股权众筹的众多,可最能体现股权众筹精神的有限合伙模式则由于投资人数、流程手续等方面的限制而被冷落。但失去话语权的个人投资者承担了风险却并没有得到相应的股东权利。而只有有限合伙模式才能真正保证投资者在收益权之外还能完整获得作为股东的其他权利。

当然,不能一面是主席、总理越来越强调和重视众筹的社会价值,一面是监管层不断收紧对其监管。而是应如证监会创新监管部副主任王欧在世界互联网大会上对互联网金融发展的态度:既关注可能出现的风险点,同时也要给处于初期的新兴市场留足发展空间。

那么,在投资者权益保护的基础上,是否已经到了亟待放宽对有限合伙企业种种限制的时候了?是否到了调整新三板投资高门槛限制的时候了呢?

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